今年來美元匯率慘遭修理，美元指數迄今貶約9%，主要是市場預期惹的禍。美元是否被過度看空的問題關鍵，在於市場看空情緒是否過當，因此美元的回升時機取決於要看市場預期何時轉向，而決定匯率動向的關鍵，仍在各國貨幣政策「正常化」的進度，暑假結束後便可望見真章。

主要經濟體普遍呈現成長、通膨「雙低」態勢，基本面無明顯差異。美元一貶再貶，是因投資人過度低估聯準會（Fed）的「正常化」力道，同時過早預期其他央行的「正常化」腳步。

今年Fed雖已升息2碼（1碼是0.25個百分點）、且可能再升，並將「相對較早」開始縮減資產負債表，但投資人卻聚焦於政治紛擾使美國稅改腳步停頓，及年度預算與舉債上限兩大案可能使政府關門，認為這將拖住Fed的「正常化」腳步。

歐元區經濟雖好轉、政治風險降低，但仍不足以使歐洲央行（ECB）終結量化寬鬆政策。投資人卻把ECB看好經濟的談話，自行解讀為ECB即將取消寬鬆政策，帶動歐元猛升。

換言之，匯市只預期歐洲、加拿大及澳洲央行「可能」緊縮，卻忽略Fed「已經」在緊縮，使美元的貶幅脫離基本面。

市場預期何時可能轉向的觀察重點，包括Fed是否於9月宣布啟動「縮表」、美國兩大預算案能否在10月前即時搞定，及ECB是否在9、10月宣布縮減寬鬆規模。若美國的答案是肯定，歐洲卻是否定，匯市可能重新體認Fed「正常化」的速度比其他央行更快，美元翻升的契機亦將來臨。

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